瑞银：首予固生堂“买入”评级 列为医疗服务首选 目标价48.30港元

　　瑞银发布研报称，首次覆盖（02273）给予买入评级和目标价48.30港元，对应20倍/17倍2025 年/2026年预测市盈率/经调整盈利，以及0.9倍2026年预测市盈增长比率（PEG）。考虑到其强劲的增长前景和较低的估值，固生堂是该行在医疗健康服务领域的首选标的。潜在的催化剂包括：持续强劲的盈利增长、诊所快速扩张，以及在院内制剂、人工智能技术和海外扩张方面的进展。

　　报告指，固生堂为中医师建立了一个可持续且回报丰厚的职业发展平台，在增加医师覆盖率和提升其生产力方面存在显著机遇。除了在中医药供应链、人才资源和技术方面的优势，固生堂还在拓展其自费增值业务以应对政策风险。长期来看，该行认为在DRG/DIP等支付方式改革后，高层级公立医院可能被激励将慢性病患者向下转诊。固生堂凭借其专注于慢性病、贴近城市社区以及差异化和高质量的产品/服务，定位良好，有望从中受益，在承接公立医院慢性病患者方面的长期机遇。该行预测固生堂在

　　2024-2027 年期间能够维持20%的经调整盈利复合年增长率 （CAGR）（Visible Alpha 共识预期为 19%），增长可见性强。