开源证券发布研报称，（01378）2025H1实现营收810.39亿元，同比+8.48%；归母净利润123.61亿元，同比+35.02%，主要系2025H1氧化铝、电解铝价格同比均有所上涨。考虑到公司2025年电解铝权益产能的提升以及铝价高位运行，预计公司2025~2027年实现归母公司净利润242.59、267.39、291.86亿元，同比+8.43%、+10.22%、+9.15%，EPS分别为2.56、2.82、3.07元/股。该行维持公司“买入”评级。
开源证券主要观点如下：
2025年上半年量价齐升，公司业绩表现亮眼
产销来看，2025年上半年实现铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，实现铝加工品销量39.2万吨，同比+3.4%，实现氧化铝销量636.8万吨，同比+15.6%，各产品产销量保持稳定。销售价格来看，2025年上半年铝合金产品售价同比增加470.6元/吨至17852元/吨（不含增值税，下同），铝加工品售价同比增加592.2元/吨至20597.7元/吨，氧化铝售价同比增加301.9元/吨至3243.6元/吨。销售成本来看，2025年上半年铝合金产品成本同比增加245.2元/吨，氧化铝成本同比增加116.4元/吨。得益于公司主要产品的量价齐升，公司2025年上半年业绩表现亮眼。
收购云南宏泰剩余25%股权提高电解铝权益产能，回购股份彰显发展信心
2025年7月23日，文山州财信实业投资有限公司退出云南宏泰，云南宏桥以90亿元的认缴出资额100%持有云南宏泰，至此中国宏桥对云南宏泰的持股比例由67.55%上升至90.07%，云南宏泰拥有203万吨电解铝产能，对应权益产能将提升45.7万吨；此外，公司拟进行股份回购，计划回购总金额不低于30亿港元，彰显公司的发展信心。
风险提示：（1）煤炭、铝价、氧化铝价格大幅波动；（2）云南限产超预期等。
